前沿拓展：失敗的一款防曬霜品牌
資本對于產業(yè)的推動作用不可忽視。對于大型藥企來說，并購是其化業(yè)務擴張和布局的重要手段。而且，為了應對自身產品專利懸崖、獲取新產品、保持業(yè)績的持續(xù)增長，藥企出去尋覓“可口”的獵物是佳解決途徑。
不過，“買買買”并不是總能買到適合的。有時候可能撒出了一筆巨款，換來的卻是一場噩夢。一個典型的案例就是拜耳收購孟都山（該案例收購的是農業(yè)公司，下述就不予以列出），直到現(xiàn)在其關于農達除草劑致癌的訴訟還不斷，并為此裁員數(shù)萬人。下面筆者根據(jù)Fierce pharma及SVB Leerink統(tǒng)計并評選出的近十年來失敗的并購案例，遴選出了6個并購金額超100億美元的案例與大家分享。
圖表1：近十年失敗的6起百億級醫(yī)藥并購案例
來源：Fierce pharma，SVB Leerink，中康產業(yè)資本研究中心
1、強生收購Actelion
Actelion是一家瑞士的生物制藥公司，其主要致力于罕見疾病的藥品研發(fā)。在被收購前，其在肺動脈高壓（PAH）領域算是一枝獨秀。在口服、吸入與注射中都有成熟產品，彼時已上市5個產品，且是公司的主要盈利來源。
而強生欲收購Actelion的意圖也十分：希望Actelion（PAH藥物）能和楊森制藥業(yè)務產品形成強勢的互補。從短期看，強生希望Actelion能填補其明星藥物在專利到期后可能面臨的仿制藥競爭失利情況；從長期看，Actelion能夠有力補充強生在罕見病領域的產品組合。
當時，不光是強生看中了Actelion，賽諾菲也曾向Actelion拋出了橄欖枝。不過終，強生以300億美元的高價達成收購協(xié)議。然而，從目前的結果來看，該筆收購并不成功。SVB Leerink的分析師發(fā)布的一份報告表示，強生收購Actelion是一場曠日持久的戰(zhàn)斗，也是近十年中糟糕的生物制藥收購之一，因為這筆交易不會在強生的有生之年創(chuàng)造價值，反而會帶來約150億美元的損失。
2、拜耳收購默克的消費者健康業(yè)務
“此次收購對拜耳來說具有里程碑意義，我們將通過自身增長和補強收購，繼續(xù)擴大我們在充滿吸引力的非處方藥領域的業(yè)務，”拜耳集團執(zhí)行官馬爾金? 戴克斯博士曾在該收購交易完成交割的時候（2014年10月1日）表示。
彼時，其收購默克公司的保健消費品業(yè)務主要包括調節(jié)感冒、過敏、鼻炎和流感、皮膚病產品（包括防曬），還包括足部健康以及胃腸道類產品。重要的品牌包括抗過敏產品Claritin（開瑞坦）、防曬產品Coppertone（水寶寶）、腸胃疾病產品MiraLAX以及抗感冒產品Afrin，在北美和拉丁美洲市場還有足部健康產品Dr. Scholl's（爽?。＿@些品牌是對拜耳現(xiàn)有非處方產品組合的補充。
不過，在完成收購僅4年后，收購而來的兩個明星產品防曬品牌Coppertone和足部護理藥物Dr. Scholl在一次重大重組中被砍掉了。其實，自收購以來，該業(yè)務部門的經營狀況就很糟糕，收購完全沒有起來促進業(yè)務的作用，且收購價格大約是該部門產生收益的6.5倍。
3、吉利德收購Kite Pharma
近年來，CAR-T療法逐漸成為腫瘤細胞免疫調節(jié)的“新貴”，并被看做是癌癥患者“”的新希望。而Gilead斥重金收購的Kite Pharma可以說是細胞療法的領軍企業(yè)之一。該公司的CAR-T療法Yescarta（axicabtagene ciloleucel）在難治性侵襲性非霍奇金淋巴瘤的調節(jié)上取得了優(yōu)異的成績，并于2017年10月在美國FDA獲批上市。
吉利德花費119億美元重金收購Kite卻不止是為了Yescarta這一款產品，而是為了整個開發(fā)抗癌細胞療法的技術平臺。此舉當時也被拿來與2012年吉利德以112億美元巨資收購了藥明康德集團合作伙伴Pharmasset（獲得了丙肝重磅產品，改變了丙肝調節(jié)的格局）相比較：吉利德收購Kite后是否也會在細胞療法領域帶來同樣重量級的改變？
從Kite獲得批準的產品目前的商業(yè)化價值來看，這款產品與預測的銷售情況相差甚遠。在2019年第三季度，Kite這款獲批產品Yescarta在的銷售額僅為1.18億美元。而在兩年前吉利德收購Kite之時，曾預期Yescarta的年銷售額峰值將會達到20億美元。因此，Leerink Partners分析員Geoffrey Porges將該交易列為過去10年糟糕的交易之一，指出該集團的交易“導致零價值”。
不過，從吉利德2019年年報來看，Yescarta在去年全年取得了4.56億美元的銷售業(yè)績，相較于2018年全年2.64億美元的銷售業(yè)績，實現(xiàn)了72.7%的增長幅度，這也是吉利德該年度除艾滋病藥物Biktarvy之外，業(yè)績增速高的產品之一?？梢姡?strong>Yescarta目前還處于市場擴張期，未來的銷售情況還是可以小小期待一下的。
圖表2：吉利德Yescarta歷年銷售情況（億美元）
來源：公司財報，中康產業(yè)資本研究中心
但是，吉利德所收購的Kite也為其招來了官司：Kite被BMS子公司Juno提起訴訟，稱其侵犯相關CAR-T的專利權。而美國加利福尼亞的陪審團判定吉利德子公司Kite侵權，要求其賠償BMS子公司Juno 7.25億美元。
雖承受著銷售額及專利賠款的雙重打擊，但吉利德方面仍然表示，“細胞療法有潛力成為多種癌癥的基石……該領域是一個開拓性的平臺，隨之而來的是預期之內的挑戰(zhàn)。我們仍期望Kite成為公司未來增長的重要推動力?！?/p>
4、賽諾菲收購Bioverativ
Bioverativ是渤健于2016年8月將其血友病業(yè)務剝離而來的獨立新公司。也就是說，Bioverativ的業(yè)務主要專注于血友病和其它血液疾病的調節(jié)與研究。由于是業(yè)務剝離而來的公司，因此Bioverativ的管線也繼承了渤健的成熟血友病產品Eloctate（重組VIII因子Fc融合蛋白）和 Alprolix（重組凝血因子IX Fc融合蛋白）。
而賽諾菲花費上百億美元收購了Bioverativ，主要是想為其他罕見血液疾病產品的增長提供一個新平臺。然而，無奈對手太強。在交易完成約1年后，賽諾菲的高管就表示，羅氏血友病產品Hemlibra的成功上市，讓Bioverativ的相關產品舉步維艱。
5、安進收購Onyx
Onyx制藥是一家專注于抗癌藥開發(fā)的生物制藥公司。而安進之所以會收購該公司，主要是看中了其核心產品——多發(fā)性骨髓瘤藥物kyprolis。該藥在上市第一年便獲得6400萬美元的收入，第二年幾乎翻倍。因此，安進認為該藥物有較大的增長潛力，特別是擴大適應癥后銷售額會加速增長。
然而事與愿違，由于適應癥拓展未能按計劃進行（2016年Kyprolis在對新診斷患者進行的3期臨床試驗中失敗，錯失了進入一線調節(jié)的機會），再加上如強生的Darzalex、新基的Pomalyst等多個競爭對手快速崛起等原因，在2019年前三季度，Kyprolis的銷售額為7.78億美元，雖全年有望突破“重磅炸彈”門檻，但離預期值（20-24億美元）甚遠。而在美國，其Q3季度銷售額已經出現(xiàn)同比下降的態(tài)勢，由此看來，Kyprolis的銷售峰值或許便定格在10億美元上下，未來的銷售趨勢可以預見。而安進2019年的財報也證實了這一點，去年全年kyprolis的銷售額為10.44億美元。
圖表3：安進Kyprolis歷年銷售情況（億美元）
來源：公司財報，中康產業(yè)資本研究中心
總的來說，該藥在6年的時間給安進帶來的收入卻不到50億美元，而收購公司卻用了104億美元。由此看來，該筆收購并不能算上成功。
6、艾伯維收購Stemcentrx
為了獲得癌癥藥物Rova-T，艾伯維在2016年花費了102億美元的巨款收購了腫瘤藥企Stemcentrx。當然，這也是艾伯維試圖擺脫其對修美樂的依賴的一個動作。當時，Rova-T被看做是調節(jié)小細胞肺癌的第一種并發(fā)癥療法。
但天有不測風云，艾伯維將之收購后，有關Rova-T的壞消息卻不斷傳來：
2016年，美國臨床腫瘤學會年會上一項I期研究的初步結果表明，Rova-T在26名（39％）高水平DLL3患者中有10名給藥后出現(xiàn)反應，41名（68％）患者獲得臨床受益，中位生存期延長5.8個月（在歷史平均水平之上微微改進）。2018年，在一項旨在支持該藥物用于三線小細胞肺癌調節(jié)申請的II期試驗中，其帶來的客觀緩解率僅為16％，中位生存期更是降低到5.6個月。這一結論迫使艾伯維放棄了為Rova-T療法申請加速審批的計劃。同年12月，艾伯維表示“將在數(shù)據(jù)監(jiān)測委員會發(fā)現(xiàn)接受標準化學療法的患者實際上比Rova-T組的患者壽命更長之后，停止該項研究”。2019年8月，艾伯維正式宣布退出Rova-T相關試驗！原本，艾伯維還期待Rova-T的年銷售峰值達50億美元，并用其填補修美樂在專利到期后的空缺。然而，現(xiàn)實卻給了其重重的一擊。隨著Rova-T相關試驗的停止，留給艾伯維的只有收購Stemcentrx后的傷害。
結語：收購往往是企業(yè)為了豐富自身產品線、獲得重磅產品或技術平臺等的一種手段。而上述收購案的并購金額都達百億級，低102億美元，高達300億美元。以上每一起收購如果成功，或帶來巨大的行業(yè)震動，或誕生重磅炸彈。
然而，由于所收購公司的產品銷售不達預期、產品研發(fā)情況（包括適應癥拓展）不達預期或市場競爭激烈等情況影響，終并購后公司沒收到預期效果甚至出現(xiàn)了利益受損的情況。可見，即使是收購經驗豐富的大型藥企，也會出現(xiàn)并購翻船的時候。機會總是與風險共存！
拓展知識：失敗的一款防曬霜品牌
防曬霜是我們平時的日常生活中常見的一種護膚產品，我們每天都要涂防曬，防曬的護膚效果很好，我們都知道，痘痘肌不能使用過于厚重的產品，那么下面就由的我來為大家介紹痘肌可以用的幾款防曬霜推薦，清爽不悶痘。痘肌可以用的幾款防曬霜推薦
1.isdin防曬
isdin是西班牙的一個本土藥妝品牌，敏感肌無壓力，很多產品，種草這個牌子～isdin防曬霜啊推的也很多網上，這個網紅產品不僅僅是徒有其名，它真正好用!isdin的防曬我用完50多瓶了。
首先圖二兩款isdin，右邊是防水性oil free配方，左邊是專門針對敏感肌使用的(不防水)，左邊這款我一般用在臉過敏時期....它真的很溫和，完全不刺激本身就過敏時期的皮膚 筆芯 兩款都很輕薄，沒有膜感，很好推開，就像在涂乳液一樣，不泛白，和后續(xù)彩妝也很好融合，絕不會出現(xiàn)搓泥這一說，推薦!對啦，重要的是，不會悶痘痘!痘痘肌放心大膽用。
關于用量：任何防曬我都是一硬幣用量
2.darphin防曬
darphin是法國一個藥妝品牌，主打天然芳療，特色是精油配方 這款防曬有spf50和spf30，大家酌情選擇，和isdin一樣uva和uvb都防護 這款防曬相比isdin來說有點油膩，其實也不是油膩，就是會有一丟丟膜感，味道很好聞，天然植物芳香，后續(xù)上妝也不會搓泥噠～～～我一般冬天會用它，感覺還有保濕效果呢。痘肌也可以放心大膽用噠。
3.chanel防曬霜
這款防曬只針對uva，我先來說說它優(yōu)點吧……嗯……味道好聞.....嗯……味道好聞.....然后我實在想不出它的好處了……那我來吐槽一下它吧……泛白，悶痘，搓泥，而且不防護uvb 我感覺它挺失敗的一個產品。
當然護膚品見仁見智，大家一起分享好用的防曬～后希望大家每天都用起來防曬產品，每天認真護膚,大家都是小仙女!
ISDIN怡思丁防曬霜適合痘痘肌
西班牙isdin防曬霜
代購價格:90軟妹幣
推薦指數(shù):☆☆☆☆
推薦理由:首先，沒有小金瓶的酒精味道，但是卻有小金瓶的超高防曬。其次，清爽乳液狀質地，好推開，成膜快但不假滑。重要的是，對痘肌友好，藥妝品牌，內含尿囊素(舒緩抗炎)，無酒精，無色素，無淚無油配方。聽上去就妥妥的，神馬敏感肌痘痘肌通通nice
缺點:不防水，持久度不夠。
大家需要頻繁補防曬，但是小小瓶攜帶很方便。
總的來說還是性價比很高的產品，反正我這痘痘妹用了妥妥的
ISDIN怡思丁防曬霜怎么樣
這個防曬很好很好用咧，擠出來是膏狀。以為會膩的慌。但是上臉就摸藥膏一樣很快就摸勻。不出一分鐘，成膜，毫無粘膩感。
價格大概130左右 50ml
但它是屬于什么物理防曬的我就不是很懂了 UVA 和之前買的【安耐曬銀瓶】比。感覺更喜歡他，大概已然變成一個混油皮兒了。
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